央行持續(xù)關(guān)注非銀持有長債的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)。

6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2024年第二季度例會，“喊話”提醒長債風(fēng)險(xiǎn)。

會議指出，要加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度。保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。促進(jìn)物價(jià)溫和回升，保持物價(jià)在合理水平。

會議強(qiáng)調(diào)，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，充實(shí)貨幣政策工具箱，發(fā)揮央行政策利率引導(dǎo)作用，釋放貸款市場報(bào)價(jià)利率改革和存款利率市場化調(diào)整機(jī)制效能，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率。

關(guān)注長期收益率變化

01

中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第一季度例會就曾表示，在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化。

此次會議再次強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率。

實(shí)際上，自4月以來，央行對長債收益率問題保持關(guān)注，其公開場合的相關(guān)表態(tài)在近期對超長債利率也形成了一定沖擊。不過，從市場反應(yīng)來看，預(yù)期管理對市場情緒的沖擊影響逐步收束，30年期國債收益率再度逼近前低。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，防范金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管部門的關(guān)注核心。本輪長債利率的快速下行中，市場機(jī)構(gòu)交易出現(xiàn)歷史級別的擁擠，雖然部分機(jī)構(gòu)在行情輪動(dòng)中能獲得可觀的資本利得收益，但在利率震蕩運(yùn)行的過程中，必然有部分機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)調(diào)整后估值受損，進(jìn)而對機(jī)構(gòu)盈利、產(chǎn)品凈值產(chǎn)生波動(dòng)沖擊。

因此參考美國硅谷銀行、22年末理財(cái)贖回潮的經(jīng)驗(yàn)，在宏觀層面預(yù)防金融市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的累積、對機(jī)構(gòu)順周期投機(jī)行為進(jìn)行趨勢糾偏，這也是央行持續(xù)對長端債市進(jìn)行預(yù)期管理的核心。

此外，明明認(rèn)為，從增長的角度，利率水平下行速率過快本身與目前經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升的趨勢也并不相符，防止債市收益率曲線過于平坦化有較高的必要性。

不久前，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上，就以硅谷銀行案例的形式進(jìn)行了債券市場風(fēng)險(xiǎn)提示，再度表達(dá)出央行對長債收益率的高度關(guān)切，強(qiáng)調(diào)要保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵(lì)作用。

市場專家認(rèn)為，作為貨幣政策和財(cái)政政策加強(qiáng)協(xié)調(diào)的重要體現(xiàn)，順利推動(dòng)國債買賣納入貨幣政策工具箱還需要雙方共同努力，同步研究優(yōu)化國債的發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)和托管制度，總的看整個(gè)過程將漸進(jìn)式穩(wěn)妥推進(jìn)。

加大對“市場+保障”住房金融支持力度

02

2024年上半年，房地產(chǎn)救市政策應(yīng)出盡出。5月17日，房地產(chǎn)政策組合拳正式落地，包括降首付、取消房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率，設(shè)立3000億元保障性住房再貸款。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月中旬，5.17新政已在全國超過80%的城市落地，除上海、深圳、北京等一線城市外，絕大多數(shù)城市均執(zhí)行了首套房首付最低15%的要求，房貸利率較基準(zhǔn)普遍下浮30—50個(gè)基點(diǎn)左右。

在多重政策刺激下，近期房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的跡象，少數(shù)核心城市市場活躍度略有好轉(zhuǎn)，但總體市場預(yù)期依然偏弱。

中指研究院數(shù)據(jù)顯示，5月北京、上海、杭州二手住宅成交量分別環(huán)比增長0.2%、5.8%和4.4%，同比增長3.1%、11.1%和40%；深圳二手住宅成交量同比增長接近五成。但5月70個(gè)大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）均價(jià)環(huán)比下跌0.71%，為2014年10月以來的最大跌幅；二手住宅均價(jià)環(huán)比下跌1%，是有該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)資料以來的最大跌幅之一（2014年9月也為-1%）。北京、深圳、上海、杭州等核心城市二手住宅價(jià)格環(huán)比均繼續(xù)下跌。

央行表示，充分認(rèn)識房地產(chǎn)市場供求關(guān)系的新變化、順應(yīng)人民群眾對優(yōu)質(zhì)住房的新期待，著力推動(dòng)已出臺金融政策措施落地見效，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。加大對“市場+保障”的住房供應(yīng)體系的金融支持力度，推動(dòng)加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

2024年 4月中央政治局會議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，標(biāo)志著房地產(chǎn)政策開始更加聚焦去庫存。

中行研究院報(bào)告認(rèn)為，在當(dāng)前房地產(chǎn)市場供求關(guān)系面臨重大轉(zhuǎn)變的背景下，本輪去庫存與上一輪棚改貨幣化安置不同，政策思路主要是將消化存量房產(chǎn)與保障性住房供給相結(jié)合。主要可分為三種模式：國企收儲、以舊換新、非居改租。

其中，國企收儲這一模式在實(shí)踐中運(yùn)用較為廣泛，鄭州、濟(jì)南、蘇州、青島、重慶、杭州等城市均有過相關(guān)實(shí)踐。

中行研究院認(rèn)為，在推進(jìn)落實(shí)過程中，難點(diǎn)主要在于如何讓各方對收購價(jià)格形成共識，項(xiàng)目能否滿足保障房對于戶型、面積、區(qū)位等方面的要求等。資金方面，主要利用3000億保障性住房再貸款撬動(dòng)商業(yè)銀行貸款、住房租賃基金、財(cái)政資金支持、國有企業(yè)自籌、開發(fā)貸款、專項(xiàng)債、保障性租賃住房REITs等。未來，政策可進(jìn)一步探索如何拓展資金來源，做大收儲規(guī)模。